中证公司推出的有关基建的股票指数高达12只，然而被基金跟踪的指数只有基建工程和中证基建，且只有三只基金（场内、场外、联接A和联接C认为是同一基金）跟踪——哪怕新基建和新基建50都没有基金跟踪。

　　即使是这三只，跟踪中证基建的银华中证基建ETF也只是今年4月29日才成立。而跟踪基金工程的广发中证基建工程指数也只成立在2018年——基建工程指数成立于2004年。

　　再来看基金规模，总体也就35亿左右的样子，而基建工程的目前规模却高达近万亿。

　　市场有多么不看好基建啊！也难怪基建一跌再跌，一跌就是6年多，似乎没有底。

　　比如中国中铁2014年8月份开始涨的时候才2元左右（前复权，下同，非最低），一年的时间里飙涨到23元以上，直接涨了11倍。

　　在往后的6年多时间里可想而知，也就是杀估值的时候了，一年涨幅透支了未来可能近10年的收益，甚至未来四年都涨不回2015年的高点——如今的各种“茅”何尝不是呢！

　　我们来看基建工程指数的走势图，2014年3000点不到（低点为2728.86），而该指数成立于2004年，基点为1000点。也就是说，10年才涨了2倍。

　　而若算上2015年，基建工程11年涨了10倍有余，2倍和10倍有多大的差距？不杀估值才怪。

　　现在距2015年的牛市已经6年过去，基建工程从高点的11388.7跌到如今的3680，跌去了68%——若从2014年开始涨算起基建工程，7年过去，基建工程几乎没涨。

　　中证公司提供5年的指数表现图，而2016年7月已经是2015年的11388点跌了一半的点数了——即便这样，持有5年每年还要亏损6.11%（指数亏损，非跟踪基金亏损。这两者的亏损是不同的，指数是除权后的指数，而基金可获得股票的相应分红，亏损相对较小）。

　　基金跟踪的指数有中证基建和基建工程，而中证基建跟踪的基金成立于今年4月29日，成立的时间非常短，没有历史对比，也就没有历史相对估值。

　　所以，我们来看基建工程的估值，而基建工程和中证基建持仓相差不远，即基建工程的估值与中证基建相差不远。

　　基建工程是重资产的传统行业，相对而言看PB更准，而从基建工程的6年多的PB走势来看，目前处于低位——PB最新值 0.68，平均值 1.38，中位数 1.34，百分位 4.20%。

　　基建工程连跌了6年多，PE也一跌再跌，最新值 6.72， 平均值 12.68， 中位数 12.01， 百分位 3.63%。

　　也就是说，不管基建工程的PE还是PB，都处于历史低位，几乎是2014年大涨之前的点位——若基建工程还会爆发，它会不会像2014年年末到2015年中那样呢？

　　我们再来看ROE，从2018年开始，基建工程的ROE是有所下降的，特别是2020年第四个季度，未来会不会继续下降呢？

　　若假设未来还会继续下降，那么目前的估值是较合理的，未来大幅上涨不太可能，毕竟PB只有0.68，未来的成长性较低。

　　呃……未来谁都无法预测，若你是个有经验的投资者，喜好风险，并且对收益率的期望值较高，那么基建工程不值得长期持有。反之相反，对风险相对厌恶，希望尽量的保住本金，目前的基建工程反而是不错的选择——几乎跌无可跌，否则中国中铁中国铁建等就要倒闭了。

　　基建工程最大的风险是区域政府的债务风险，基建债务高居不下，而收益不理想。几十年来，我国疯狂的搞基建，区域政府在基建方面的债务相对较高，未来可能无法支付债务，这也导致基建工程的负债一直维持较高的涨速。

　　以下图的中国中铁为例，虽然资产负债率基本保持不变，即负债与资产所有者权益基本保持同样的增速，但是一个行业承担不起长期的高负债率——因为一旦行业走向衰退，高负债率会暴露他的财务风险，即赚的钱不够还债。

　　有关注基建具体股票的股民可能会发现，基建工程越是重大中标，股价越往下走，中国中铁就是最好的例子。

　　为什么呢？因为赚的钱都是数字，比如中国中铁去年赚251.9亿，但投入的要远远高于该数字。

　　就以负债来看，2019年末负债合计8107.11亿，到2020年末负债为8869.28亿，一年就增加了762.17亿负债——赚的钱又投回去，还要背负利润的三倍负债。

　　如果基建可以一直这样持续下去，基建工程的高负债也没什么，怕的是像房地产一样，未来空间有限，金融降杠杆——一旦不可持续（毕竟基建狂魔狂了几十年），高负债会导致高成本，盈利会下降，甚至还可能资不抵债，破产。

　　当然，国家金融也在改革，从而减轻区域政府在基建方面的高负债。比如今年推出的REITS，若未来实行得顺利，区域政府的基建负债可能向金融市场过渡，让资本市场买单。

　　因此，个人认为，REITS对基建是利好，未来基建工程的速动比例会有所上升，降低基建工程的财务风险。

　　但提到风险，又不得不重复的去提它的可持续性。就拿中国中铁来说吧，2021年第1季度报，负债合计9360.98亿，而流动负债占比7398.18亿——若中国中铁不能继续扩张，银行借不到钱，而区域政府又拿不出钱，很容易导致其破产。

　　我们通过阿特曼Z-score模型去评测，中国中铁的值只有1.19，而处于1.8以下的都属于两年内发生财务危机的可能性极大，破产可能性极高的范围。

　　基建工程指数虽然成立于2004年，但跟踪该指数的基金却出现在2015年8月。

　　所以，我们对基金回测只能是在2015年8月之后。然而，该时间刚好处于2015年牛市之后（已经跌了一波），而基建工程不涨，这也就导致基建工程基金大幅亏损，回测仅供参考。

　　从回测来看，信诚中证基建工程指数年化收益率为-5.33%，6年来亏损27.7%。

　　从走势来看也几乎是6年来的最低点，持有6年亏6年，对于厌恶风险，不喜欢追高的投资者而言，或许是机会。

　　但从目前的基建基本情况来看，即使上涨，未来的涨势也不会太好，或许中短期会有不错的表现。但长期，个人认为不如沪深300。

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