7月28日，中国证监会官网上公示了《关于核准博纳影业集团股份有限公司首次公开发行股票的批复》，文件中称，核准博纳影业公开发行不超过2.75亿新股。这距博纳影业首次回A股IPO已经过去五年多，较公司赴美上市已有十二年之久。

　　作为国内五大民营电影公司之一，博纳影业一直以来的成绩单不可谓不亮眼。截至目前，在内地电影票房榜TOP10的影片中，《长津湖》《长津湖之水门桥》《红海行动》3部影片都是其主投主控的作品。

　　然而，尽管博纳影业内容高产且爆款频出，但面临市场环境的诸多变化，其上市道路上却一路坎坷。如今公司IPO获证监会核准，回A股上市几乎已是定局。消息一出，业内普遍将此视为一个积极信号，作为业内头部企业，博纳影业若成功上市，对多面承压的影视行业而言无疑也是一种提振。

　　从招股书披露的信息来看，博纳影业的业绩一直都有不错的表现。2017年-2019年，公司营收分别达到19.97亿、27.84亿、31.16亿，相对应的净利润分别达到1.99亿、2.64亿和3.15亿。

　　整体上，博纳影业的业绩呈稳定增长的态势，即便是在疫情爆发的2020年，影视行业一度停摆，多家影视公司都陷入亏损，而博纳影业依然保持着正向的业绩。招股书信息显示，2020上半年，博纳实现营收7.55亿元，净利润2680万元。由此，公司预计全年可实现的营业收入为21.27亿元，扣非净利润1.17亿元。

　　良好的业绩表现，得益于公司孵化的主旋律商业电影频频点燃市场。据招股书披露，仅《中国机长》《红海行动》两部影片，为博纳影业带来的收入就累计达到14.2亿元，两部影片也是各自年度内营收贡献最大的影片。近几年，主旋律商业片依然是支撑博纳业绩的重头戏，分别于2021年、2022年上映的《长津湖》《水门桥》，目前累计票房已达近百亿。

　　尽管形成了风格化的内容创作，但博纳的着眼点并不完全在此，而是在全产业链，投资、发行、院线、影院是公司目前布局的四大板块。从营收构成来看，2017年-2019年，投资及发行带给公司的收入相对稳定，占比都在30%左右，影院的收入逐年增长，也是公司营收占比最多的板块。

　　在未来的发展布局上，博纳也有意加大对影院业务的投入。2019年2月，公司取得了《关于加快电影院建设促进电影市场繁荣发展的意见》出台后的第一张电影院线牌照，之后便持续加码影院业务。

　　招股书中披露，博纳影院拟通过首轮发行新股募资14.2亿元。其中6亿元拟用于投资电影项目，而电影院项目的拟投资金额则达到8.2亿元。尽管相关募资还未到位，但公司还是在推动影院布局。猫眼数据显示，截至目前，博纳下属影院共计105家，位列行业第8位，影院数量较2019年的79家相比增长了26家。

　　不过，从各业务板块的毛利表现来看，影院作为重资产项目，毛利率普遍在20%上下，而公司来自发行业务的毛利率则一度接近95%。且伴随着更多影院建设，公司来自影院业务的毛利甚至有逐年下降的趋势。当然，博纳此前的募资规划距今已有较多时日，最终用途可能根据公司发展有进一步的调整。除了阿里、腾讯注资

　　招股书数据显示，截至2019年，博纳影业累计出品影片超过250部，其中有10部影片票房超过10亿元，67部影片票房超过1亿元，累计总票房超过350亿元。如今，这一数字还在加速增长。

　　也是因为业务实力不俗，在行业的认知中，博纳影业一直是一家被低估的公司。尽管在回A股上市之前，博纳走过一段“弯路”，但并不意味着资本市场不看好博纳影业的发展。据了解，博纳影业在美股退市完成私有化的过程中，阿里、腾讯等资本巨头都站在了博纳的股东列表中，A轮融资时，博纳影业的融资额便达到25亿元。再后来，张涵予、黄晓明、章子怡、陈宝国、韩寒等明星也成为博纳的股东。

　　在这个过程中，虽然股权绑定也成为博纳与艺人深度合作的模式之一，比如博纳参投了韩寒的关联公司亭东影业和果麦文化，基于这层关系，韩寒执导的《乘风破浪》《飞驰人生》背后，博纳都有参投，也代理发行，但这并不是博纳与艺人/业内创作者之间最主要的合作模式。

　　从招股书披露的信息来看，在过去多年时间里，博纳影业与林超贤、尔冬升、陈凯歌、刘伟强、张涵予、刘德华等多位优质创作者签订长期合作协议，以保证公司持续高品质的内容产出。

　　在目前已经产出的内容中，像《智取威虎山》《湄公河行动》《红海行动》《中国机长》等都成为支撑公司业绩的重磅作品，不少作品也在主旋律商业片的整体风格之上，开辟系列化的创作空间。这一趋势也被延续至今，后来的《中国医生》《长津湖》《水门桥》等高票房的影片中，也有这些创作者的参与。很大程度上，“打包合作”带来的稳定性，成为博纳影业持续、高频输出爆款内容的一个重要原因。博纳上市在即

　　回过头看，2010年，博纳影业赴美上市，成为“中国内地影视第一股”。但由于美股与A股市场的评估有别，博纳影业频频受挫，在美上市的那几年，博纳的市值最高时也不过60亿元。

　　反观国内市场，同期在A股上市的影视公司迎来集中性的资本爆发期，最热的时候，华谊兄弟的市值曾一度飙升到900亿元的规模。巨大的落差在博纳创始人于冬的心里埋下了“刺”，他曾说过：“我问过王长田，也问过王中磊，问他们觉得博纳和华谊、光线的差距真的能有十几倍吗？”这也更坚定了博纳回A股上市的决心。

　　但是，博纳影业首次尝试A股IPO时已是2017年，在那之后，影视行业动荡不断，寒冬随之而来。屋漏偏逢连夜雨，疫情的到来再度对影视行业造成重击。大环境的变化，也让博纳影业回A股上市多了更多波折。

　　不过，如今再看，尽管博纳影业错过了国内影视公司在资本市场风头最盛的那几年，但抛开二级市场的影响，博纳也在自己的发展道路上走得更坚定。主旋律商业片的成型及持续的爆款产出，也让博纳在多家影视公司业绩频繁波动、甚至屡陷亏损的当下，走得更加稳健，这对博纳影业自身的发展而言未尝不是一件好事。

　　而今，影视行业加速回归理性，作为业内头部势力的博纳影业IPO获准，也被行业视为一个积极信号。尤其是在当下，影视行业多面承压，不少公司在这段时间里寻求资本道路频频遇冷，在这样的发展态势下，博纳影业可以说开了一个好头，尽管行业发展还存在诸多不确定性，但寒冬似乎真的要过去了。